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金吾財訊|國盛證券發布研報指，騰訊控股(00700.HK)發布混元第三代大語言模型“Hy3”，采用MoE架構，總參數2950億、激活參數210億，最大支持256K上下文長度。該版本以較小參數規模，實現比肩參數規模為其2-5倍的國內外旗艦模型效果。報告認為，騰訊基座模型能力持續補齊，在半年內完成從基建重建到新模型落地，Hy3延續清晰的能力增長曲線，首次以較小尺寸比肩大尺寸旗艦模型。模型能力方面，研報強調重點升級了智能體能力，在任務規劃、工具調用、代碼執行和長上下文理解等任務上顯著進步。從基準測評看，Agentic Coding、Agentic Search及Working Agent等核心指標全線提升；內部盲測顯示，在270位專家真實工作任務評測中得分高于GLM-5.1，優勢集中在前端開發等領域。模型體驗從“能回答”升級為“能穩定完成任務、回答更可信”，其幻覺率從12.5%降至5.4%，多輪測試問題率從17.4%降至7.9%，長對話基準MRCR得分從42.9%提升至75.1%。定價方面，Hy3 API輸入價1元/百萬Tokens、輸出價4元/百萬Tokens，約為當前主流模型定價的1/8，具備高性價比。報告指，基于內部辦公軟件WorkBuddy實測，對比preview版本，辦公Agent任務平均耗時縮短34%，任務成功率從72%提升至90%，處理文檔與PPT任務的Token消耗分別降低47.4%和49%，實際算力成本顯著下降。此外，模型采用Apache2.0協議開源，上線主流開源社區，并已深度接入十余項騰訊內部業務，有望拉動外部生態繁榮并推進數據飛輪?；诨煸Ｐ妥汾s與騰訊系AI產品生態價值，報告看好其帶動公司敘事與估值修復。維持盈利預測，給予目標價708港元，對應19倍2027年預計市盈率，維持“買入”評級。

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